股神接班人再成焦点

逆向投资

　　股神接班人再成焦点
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　　       世界第二大富豪——“股神”巴菲特今年8月刚过了75岁生日，这位亿万富翁像个甩手掌柜，他敬电脑而远之，让旗下伯克希尔公司的投资经理们自行其是。不过随着年龄的与日俱增，他这种管理方式也日益成为伯克希尔公司面临的一个严峻问题，一旦巴菲特撒手而去，有谁能接他的班呢？
　　无为而治
　　数十年来，巴菲特一直依靠直觉来经营他的伯克希尔公司。在这家市值达1，360亿美元的投资公司里的工作情况与其他大型金融机构无任何相似之处。
　　巴菲特一天大部分时间都呆在自己的办公室里。办公室里没有电脑，也没有股票报价机或其他股票数据终端。电视机被调在了播放财经新闻的CNBC频道上，不过声音被关掉了。虽然他有时候在路上会带着手机，但他在办公室里从来不用。办公桌上没有计算器，他的计算大多数都是在脑子里完成的。他说，他的大部分投资决策并不需要很准确的数字作依据。在他办公桌后面的小柜子上有两部黑色电话机，直通他在华尔街的经纪商。
　　虽然巴菲特的投资帝国在不断发展壮大，但他说自己的投资策略多年来却几乎没有改变。巴菲特称，他把一天中的大部分时间用来思考和阅读。他每天接听的电话屈指可数，他平时只和少数几家伯克希尔旗下子公司的负责人保持着联系。巴菲特很少召开会议，他在谈到自己办公室的日常情形时说:“这儿没有多少事可做。”
　　巴菲特能迅速地做出投资决策，省去了例行的决策会议，以及顾问们建言献策的程序，他也不要求手下的经理们经常向他汇报工作。最典型的例子就是，今年夏天巴菲特在其奥马哈的办公室，接到一份他从未听说过的公司发来的传真。发信人是印第安纳州休闲车生产商ForestRiverInc.的一位顾问。此人建议巴菲特出资8亿美元收购这家公司。信中列举的情况令巴菲特满意:这家公司拥有很高的市场占有率，而且几乎没有负债。
　　第二天，巴菲特即开出了对ForestRiver的收购价，并提议让该公司的创办人彼得.利格尔继续掌管它。在一周后举行的一次历时20分钟的会议上巴菲特签署了收购协议。他在会议结束时对利格尔说，别指望一年中能有第二次得到他耳提面命的机会。
　　巴菲特持股31％的伯克希尔公司是家庞大而复杂的企业。它持有可口可乐、富国银行和美国运通的大量股票。从保险、冰激凌生产到制砖业，伯克希尔旗下42家子公司的业务遍及各个领域。
　　       巴菲特认为，这些子公司的经理们应不受他的干预自行经营公司的业务，他们也不必遵循统一的公司经营策略或经营目标。巴菲特在刊登在伯克希尔公司网站上的一份声明中说:“我们放手让下边去干。”
　　给经纪人很大自由
　　巴菲特的长期经纪人、花旗集团投资银行分部的约翰.弗洛恩德说，巴菲特买股票的时候，很少关注那些会影响其他投资者买卖决策的因素，比如经济形势等等。弗洛恩德说，他不会等着看美联储的决定再决定股票买卖。弗洛恩德还说，巴菲特还比他的其他客户反应更敏捷。他们没有投资委员会之类的机构，这使巴菲特可以当即拍板。
　　巴菲特在执行交易方面给弗洛恩德很大的自由度。比如2003年，巴菲特买进了中国石油的股票，弗洛恩德经常需要在奥马哈当地时间晚上9点(香港股市开盘时间)左右打电话给巴菲特，而这个时间通常是巴菲特穿着运动衫在家放松的时刻，比如在网上打桥牌什么的，巴菲特会中断游戏去下单。
　　一天晚上，当市场挂出一份2亿股中国石油股票的卖单时，弗洛恩德打电话给巴菲特想看他有无兴趣。弗洛恩德回忆说:巴菲特说道“我们买吧”。那天晚上晚些时候，一个香港交易员打电话给弗洛恩德，告诉他已经为巴菲特买进了该股。弗洛恩德没有再打电话骚扰巴菲特，老头居然也就放心地睡觉去了。如果是其他一些客户，他们可能会希望知道交易的详情。据有关监管文件显示，巴菲特在该股上的头寸最后总计达到4.88亿美元。
　　巴菲特刻意将外部世界挡在外面，他相信，这是使他能保持作一个“理性”投资者的最佳途径。如果他对投资一家公司感兴趣，他会自己去研究这家公司的财务状况。他说:我给自己创造了一个良好的环境。我需要做的只是思考，并且不受其他人的影响。
　　巴菲特说，去年他开始为自己的个人证券帐户买入韩国股票，大约向20家韩国公司一共投资了1亿美元。巴菲特不愿透露这些股票的名称，说花旗集团为一些客户在韩国编了一本参考书，对提到的上市公司都各用一页篇幅进行了介绍。他也就是随便翻了翻，挑了几家而已。“找些看起来业务稳固、本益比极低、有时还有大笔现金进项的公司。”他说，韩国股市上涨之后，他已经抛出了一些，不过他认为这些股票的价格仍然很便宜。
　　继任问题成焦点
　　巴菲特表示，他短期内尚无退休的计划，也不打算预先指定一位接班人。微软董事长比尔.盖茨是伯克希尔公司的董事，他对巴菲特这种难以模仿的管理方式表示赞赏，并说:“真难以想像还有什么人能做到这一点。”
　　这种不确定性使外界一些人士感到困扰。今年4月，惠誉国际评级将伯克希尔公司75亿美元高投资级债券的评级前景从“稳定”调整为“负面”。惠誉的分析师唐纳德.索普说:该公司“不认为巴菲特的天才是常人所具备的，也不认为伯克希尔公司目前的投资策略在巴菲特离去后还能维持下去”。
　　巴菲特的继任遴选成了伯克希尔的大难题，最后的局面很可能像巴菲特曾经说过的那样，今后伯克希尔的领导工作会分成三部分:一位负责业务经营的首席执行官、一位首席投资官以及一名董事长。但是，巴菲特拒绝透露关键的首席执行官继任人选。
　　董事们说，继任问题成了最近董事会谈论的主要话题。“我们尽可能地推迟到最后一刻，然后投入大量时间和精力去解决，”81岁的副董事长、也是巴菲特的最亲密的伙伴查尔斯.芒格说:“再找一个巴菲特的可能性等于零”。尽管如此，他认为伯克希尔不会因此受到冲击。他说，伯克希尔很可能会继续保持无为而治的风格，“子公司自行决策大量业务。”他还说，巴菲特推荐的三名候选人也给伯克希尔提供了“不少好选择”。
　　      伯克希尔公司的现金堆积目前已经达到400亿美元，因为巴菲特这几年没发现多少合适的投资机会。有些投资者怀疑，如果不是巴菲特坐镇，股东们看着公司积累这么多现金还会不会保持耐心。不过恐怕任何一名继任人，都不太可能选择巴菲特这样的投资或收购做法。巴菲特说他看到一个收购项目时就知道它是不是有吸引力。“要是5－10分钟内我还看不出来，”他说，“我可不会再花上10个星期去弄清楚。”（文章来源：中国证券报）
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