巴菲特重仓股——伯林顿—北部铁路公司掠影

MichaelPrice

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　　<td>巴菲特重仓股 <br/>——伯林顿—北部铁路公司掠影</td></tr>
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　　<td>投资理财－－艾米莉.索顿</td></tr>
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　　<p>上次大萧条时铁路公司破产了，现在却正在迈向兴旺，美国最富进取精神的铁路公司——伯林顿正在向你走来</p><br/>
　　<p>2008年4月，沃伦.巴菲特飞往堪萨斯城，与麦特泽.鲁斯一起搭乘一辆1930年制造的轨道车，踏上了前往430英里外芝加哥的旅途。一路上，巴菲特——奥马哈的亿万富翁，鲁斯——伯林顿的首席执行官，两人一边津津有味地大嚼汉堡包和品尝各种果冻软糖，一边畅谈伯林顿看似不可能的重生以及曾经熄火的铁路如今为何能焕发出勃勃生机。</p>
　　<p>巴菲特的兴趣可不是只局限于学术性研究。早在一年前，他的旗舰公司——伯克夏.哈撒韦就已拥有了伯林顿10.9%的股份，稍后又增持到了18.5%，伯克夏已经是伯林顿最大的股东，投资于这家铁路公司的资本在享有盛誉的巴菲特股票投资组合中位列第四。“巴菲特非常清晰地告诉我，他不在意我们下一个季度或明年做些什么”，鲁斯回忆道。尽管当时深受巴菲特长期视野的鼓励，但伯林顿还是在6个月后，在一场全球金融危机后碰到了一些新困难。</p>
　　<p>美国的铁路货运行业经过了几十年的艰难挣扎后，终于可以挤出一点利润了，伯林顿在这方面充当了急先锋的角色，但现在这个行业也随着美国经济一起滑入了艰难时期。相比竞争对手——长途卡车运输公司，铁路的优势得益于高油价，但现在油价下跌得很快，过去伯林顿的货车厢里塞满了电脑和平板电视，消费者曾经对这些商品表现出贪得无厌的胃口，现在也已开始萎缩了。此外，即使是已经复苏的铁路部门也很难获得贷款，鲁斯不得不暂时搁置一些扩张计划。 </p>
　　<p>然而，与那些被金融危机震晕的CEO们不同的是，鲁斯看上去颇为乐观，他相信创新将引导伯林顿继续兴旺成长，只是步调可能会稍慢一点。</p>
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　　<p><strong>石油优势 </strong></p>
　　<p>鲁斯，49岁，身材结实，虽然曾对铁路不屑一顾，现在他却认为，更多地聆听顾客的意愿，准时送达他们的货物，将继续赢得像货物快递业巨头UPS这样的托运人。将有着200年历史的货运方式定位为最先进的和环保的实现运输的方式，这样的营销有助于推销伯林顿公司。从长期看，新的安全和监控技术可以让火车之间的间隔距离更短，从而提高效率。“我们的社会价值远大于我们的市场价值”，他说，“这个国家的运输基本面对铁路有利。”</p>
　　<p>290亿美元的市值可不会被人小瞧，自鲁斯2000年担任主席和CEO后，伯林顿公司的股价已经上升了259%，至80美元/股。伯林顿的股价在整个市场骇人的下跌中基本保持稳定。“就像该行业的其他公司一样，在面临全面衰退时，伯林顿最终也将面临挑战，至少是在货物运输量方面。”达哈曼投资银行的行业分析员杰森.西德尔说道，“但由于它的大部分业务没有直接面对来自其他运输形式的激烈竞争，所以它看起来仍有能力维持其定价能力。”由于数十年来在铁路方面的投资不足，导致铁路运力异常紧张，这使得这家总部位于福特沃斯的伯林顿公司，仅次于联合太平洋公司的美国第二大铁路公司，有能力将暴涨的柴油价格转嫁给顾客。“他们的提价幅度超过了多年来的总和。”约翰.拉津，斯蒂夫—尼科拉斯经纪公司的分析员评论道。托运商正在华盛顿寻求新的行业管制，“我们非常乐见伯林顿经营出色，但当他们将成本转嫁给别无选择的客户时，我们就不高兴了。”罗伯特.斯詹柏，铁路权益消费者协会的执行董事和顾问说，该协会是托运商在国会的游说团体。</p>
　　<p>铁路的复兴和对未来持续成功的预期都与原油的价格息息相关，正是由于过去几年石油价格的攀升，让由机车牵引的长长列车变得比卡车拖挂的货车更加便宜，如果原油价格长期低廉，将不利于铁路公司的扩张。2002年，由于兴旺的农业公司、煤炭企业、消费品制造商，甚至是卡车公司都将更多的货物交给了铁路，已经没有足够的列车来满足运输的需求。因为这个原因，伯林顿和它的姐妹公司才能够提高它们的运费，但尽管如此，铁路报价依然低于卡车公司。相比机车，卡车更加渴求燃料，在临近大城市的地方，卡车必须穿越日益拥堵的道路。原油价格虽然已经从145美元跌到了不足75美元，但鲁斯认为，只要原油价格保持在25美元以上，铁路仍能保持优势。</p>
　　<p>为了突出这一优势，鲁斯寄望于创新。2007年，伯林顿从通用电气那里购买了200台新型机车，它能比旧型号节省20%的燃料。公司总计有6,400台机车和22万节车皮，铁轨总长3.2万公里，从美国的西部和西南部连接美国的中部地区。2009年，公司希望启用行业内第一台氢动力机车，这种更符合环保要求、国内制造的小型的200匹马力的机车将首次开始它的处女行。</p>
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　　<p><strong>避免碰撞 </strong></p>
　　<p>另一项新技术可以有效地降低人员死亡率。6年前在加利福尼亚，伯林顿的一辆列车撞上了一辆客车，导致2人死亡，162人被送往医院救治，此后，鲁斯加快了新的报警和控制设备的研制工作，新系统运用卫星探测超过限速的车辆、错误设置的道口以及错过的信号，如果管理人没有正确反应，该系统就会自动停车。由于2008年9月联合太平洋的一辆客货列车发生碰撞，直接导致一项新法律的颁布，该法律要求2015年前所有的车辆必须安装类似伯林顿开发的那种防碰撞装置。</p>
　　<p>此外，由于软件功能的提高，伯林顿公司的监督人员可以更近距离地观察司机们的表现。通过跟踪一系列信号，管理人员能更加清楚地了解轨道上的状况，对少数不可预见的事件能实施车辆的紧急制动。上述技术全部实施后，新的安全和监控系统将允许列车以更短的间距行驶，如此一来，伯林顿就可以更快更多地运送货物。“这将是铁路行业在70年前完成脱离蒸汽时代以来最大的变革。”鲁斯预测说。</p>
　　<p>鲁斯正在大打环境牌。过去几年，伯林顿用数据向客户表明，如果他们用火车替代卡车运输货物，对减少二氧化碳排放会有所贡献。据柏林顿所言，一列载重100吨的列车行驶1,000英里比运送同等重量的长途汽车可减少45%的温室气体排放，尽管对排放的预估值有所不同，但环境保护者基本上认为铁路更为环保。</p>
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　　<p>（全文约4,000字，请参见《Value》杂志）</p></td></tr></tbody></table></td></tr></tbody></table>