一家破产基金的经理写给客户的信

JulianRobertson

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　　<td>一家破产基金的经理写给客户的信</td></tr>
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　　<td>投资理财－－蔡东豪</td></tr>
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　　<p><strong>编者注：</strong>月亮基金创办人兼投资总监John Chan，写这封信给他的基金客户，通知他们基金即将关闭，壹传媒(00282)主席黎智英是其客户之一，得到黎先生的同意，蔡东豪先生将这封信刊登在《壹周刊》上。月亮基金是在2006年成立的对冲基金，2006年和2007年分别上升25%和48%，2008年1-9月下跌3%，9-10月下跌65%。月亮基金最高峰的规模逾4亿美元，扣除管理费和表现奖金，投资者不管何时投资月亮基金，结果都是亏损。而John Chan在2006年和2007年已收取共逾1亿港元的表现奖金。</p><br/>
　　<p><strong>Dear Jimmy：</strong></p><br/>
　　<p>作为月亮基金的投资总监，我以迷失的心情向你道别。月亮基金在2008年9月和10月经历全球金融海啸，遭受前所未见的负面影响，为此我向所有客户道歉。我希望你能理解和接受我选择在这个时候关闭月亮基金的原因。</p>
　　<p>两年前游说你投资月亮基金的时候，我向你讲解我的投资信念：我相信价值投资法，以合理的价格买入优质股票，中至长期持有，为投资者获利；我相信纪律，只购入成交量达某指标的股，确保出入有序；我相信中国经济持续增长，由实干型的管理层所领导的大中华企业可享受经济成果。从我接触投资的第一天开始，我以为“信念”和“纪律”再加上“耐心”和“眼光”，长远而言，是投资必胜的方程式。在我20年的投资生涯中，这方程式确实从未令我失望。当然，这一切都是金融海啸之前的经验。</p>
　　<p>对冲基金在金融海啸民怨高涨的时候，是人见人憎的过街老鼠，所有负面的经济问题都归咎于对冲基金。到这一刻我依然不认为金融海啸是由对冲基金引起的，更不认为对冲基金在这场危难中火上加油。不管是投资银行或是传统银行，拿1元钱去做30元钱的生意，银行管理层觉得是理所当然，监管者则视若无睹。这些银行有没有想过，当它们判断错误，有多少人被拖累？当中有多少人是无辜的？各国政府动用数以千亿元去救市，但没有一分钱是用来注资对冲基金的。</p>
　　<p>我不是说笑，我外祖父只知道我从事投资工作，“对冲基金”这四个字从未在他面前出现过。我不想费神向一个不大懂得投资的老人家解释对冲基金不是吸血鬼、坏孩子、输打赢要的坏人。 </p>
　　<p>其实对冲基金经理跟一般的打工仔没有区别，都是勤勤恳恳、每日上班工作，运用专业知识赚钱，为家庭建立将来。 </p>
　　<p>当煤气(00003)和中电(00002)可以在一天内股价下跌一成半，我发现自己不再懂得投资。月亮基金持股最多的公司股份是伟易达(00303)，其股价在金融海啸期间曾跌破20元，其每股现金流是10元，我相信来年业绩跌幅有限；以2007年的业绩计算，伟易达的PE是4倍，股息17%。最令我心寒的是，我已失去增持伟易达的信心：40元的伟易达我认为值得买，但在公司基本因素改变不大的情况下，我对现在20元的伟易达产生犹豫。出现这个矛盾，错不在伟易达，不在别人，错在于我──我对自己的判断能力信心不足，我掌握不了市场方向。</p>
　　<p>Jimmy，你不应该投资在一个失去自信和迷失方向的投资经理身上，加上我感到很疲倦。至于结果为何是我赚钱，你输钱，我不懂得怎样给你一个你能接受的解释，我唯有答应你，我会把我的财富尽量投资于环保事业，为地球做一点事，最终你也一定能得益。</p>
　　<p>祝身心愉快，后会有期。 </p>
　　<p align="right">John Chan</p>
　　<p align="right">2008年11月18日</p><br/><br/></td></tr></tbody></table><font size="2">&nbsp; </font></td></tr>
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