中国股市必将跌回2000点以下！

BillGross

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　　转发一篇本站跟贴最多的一篇文章：中国股市必将跌回2000点以下！。此文写于2007年，距今近两年，但本人觉得还是有一定的参考价值。
　　原帖地址：http://www.buffettism.com/GuestBook/Guest_Reply.asp?TopicID=23&page=1
　　上证指数必将跌倒2000点以下?这个说法很多人不会同意，但笔者坚信！正确与否，最终需要时间来证明。这个时间可能有一点长，估计要2～5年。如果相信这个观点，意味着要有2～5年的等待期，这对绝大部分投资者来说是难以忍受的，可以说是不可能的事情。但要有超额的利润，就需要做别人不可能完成的事！
　　目前的业绩能够支撑股价吗？
　　不能！就是目前跌到4000点时，市盈率仍高达40倍以上，这还是在业绩出现非正常非持续增长后的市盈率。这说明，目前的业绩根本承受不了目前畸高的股价（尽管已经跌了不少）。
　　那么，未来的业绩能够支撑吗？
　　也不能！上市公司的盈利要超过目前的3倍才能支撑，短期里可能吗？公司的平均增长率10%，至少需要15年才能实现增长3倍的要求。目前上市公司的业绩很大一部分来自“证券投资”，平均有20％，除掉那少数几家盈利好的中字头公司，这个数字要超过40％，就是说，绝大部分公司的盈利很大一部分来自股价上升本身，如果股价上升的速度低于近年的速度，这一块“收益”就会减少，也就是说业绩同比下降。假如股价继续上升，那么股价在未来一两年会再涨3倍？概率是有，但我想不会高于我当美国总统的概率。那主营业务收益会增长多少？呵呵，通常来讲，平均不会超过GDP增长率。因此，未来的业绩，将以低于我当选美国总统的概率会支撑股价。
　　为什么会回到2000点以下呢？
　　第一，从简单的辩证法逻辑：盛极而衰，疯狂的上涨与疯狂的下跌总是连在一起的，怎么跌才算疯狂？不到2000点能算疯狂吗？呵呵，这是太朴素的辩证法，由于太简单而容易遭到质疑。不过简单的东西通常有效，特别是应用到证券市场中。
　　第二，从中外证券发展史的角度看，证券市场是一个一再重复愚蠢行为的场所，因为在这里，绝大多数人都很健忘，伤疤没好就可以忘记痛。每一次疯狂，大家都会认为由于某种特殊的原因和上次不同，但每次都会相同。这是证券市场最丑陋的人——所谓的证券分析师以及经纪人炮制出来的东西。每一次盛宴结束，他们的腰包都鼓起来，可以买洋房、泡女人，让后再等待下一个集体愚蠢行动的到来。
　　第三，股市长期的平均收益率也就不到10%，按照中国目前的交易成本，只有4%左右（平均换手率600%，每换手一次的成本大约是1%，一共损失了6%）。股民的收益主要依靠市盈率的增加实现的，但是市盈率只是将问题往后推了而已，最终还是要回到市盈率上来（社会总的平均收益率是不会太高的，如果不是太坏的话）：要么是股价不变，通过收益增长来化解高市盈率，要么是通过股价下跌来压缩市盈率，不管哪种方式，股民整体的收益还是社会整体的资产收益率（考虑成本则更低），这个数字就是5~10%。因此如果你有这个收益率其实是不错的。根据市盈率法则，合理的指数也就1200点左右，考虑到未来几年（要跌至少2年）上市公司净资产的增加，合理的点位增加400~600点。因此最终上证指数会到2000点左右。
　　不过大家不要担心，2000点以后是价值投资者购买的绝佳时机，而且下一个牛市将比这一次猛烈得多，因为那时候中国人的人民币资产比现在还有多得多，可以将指数推高到超过道琼斯（在指数上先超越美国）。这也许是最后一次利用市场愚蠢获得出乎意料高回报的机会。因为随之而来的是比这一次更加厉害的恐慌和跌幅，并且会侵蚀到实体经济的健康，中国经济将经历一次建国后首次真正的萧条，由此将深深地教育中国人，让中国人的贪婪有所收敛，在贪婪的时候也能对风险有印象，能够接受部分清醒的人发出的风险提示，这将部分地改变多数中国人的性格，中国证券市场由此开始相对成熟、理性。
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